上海作为国资国企改革的风向标之一，在“十五五”之际的改革脉络和战略布局具有学习参考意义。本文将对上海国资近期的各项举措进行分析总结，提炼出“十五五”国企转型的可借鉴参考的思路和方法。

一、国企平台差异化定位与协同发展

围绕建设上海“五个中心”的核心目标，上海国资国企对于自身在建设过程中的角色进行了明确：即产业枢纽、链主或生态打造者。基于以上角色的明确，上海国资对市属三大国资平台进行了进一步的差异化定位，让三大平台从不同维度对建设“五个中心”、推动“十五五”期间上海产业整体高质量发展进行支撑和赋能。

从三大平台的差异化定位，可以梳理出上海国资的发展逻辑：

一是立足当前，对于传统产业、存量业务，以上海国盛集团为平台，进行存量业务的盘活运营，实现国资保值增值，同时以产业直投方式，通过股权投资对传统产业转型升级提供资金、技术、管理等层面的辅导和支持；

二是布局未来，对于前瞻性、战略性、基础性领域的产业布局，以上海国投公司为平台（通过联合重组，上海国投公司全资控股上海科技创业投资（集团）有限公司，上海科创集团是国内领先的创投平台），以私募基金、直投等方式进行创业投资，落实科技企业的前期孵化；

三是金融支撑，对于金融资本的流动需求、金融产品对实体产业发展的支持作用、金融资产的交易、管理、处置需求，通过上海国际集团作为金融运作平台，以旗下的金融交易机构、银行、券商、投资公司、基金公司等为具体业务载体，推动金融资源的整合与供给，一方面以金融促贸易和航运，为科技创新提供金融支持，另一方面在此过程中强化金融服务的能力和国际影响力。

二、并购生态的打造

上海在并购重组领域的领先性，主要体现在三个方面：一，上海是目前省市中率先制定专门的并购重组行动方案，并对并购重组行动方案的目标进行了具体量化的直辖市；二，上海创设了一套并购重组的完整打法，即以并购基金矩阵为载体，构建并购生态圈；三，上海凭借其在金融、产业领域的优势地位，其目前已经落地的并购重组项目的规模和影响力处于领先地位，并且以并购重组后企业发展趋势看，符合了打造一流企业的预期。

1.  并购重组方案明确提出并购行动目标

根据《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人。

2. 并购基金矩阵打造并购生态圈

在2025上海全球投资促进大会上，上海市国资委正式发布国资并购基金矩阵，总规模达到500亿元以上，助力打造并购生态圈。

3. 并购实例的发展趋势符合打造一流的预期设想

上海国资创造了并购重组领域标杆案例，几宗并购重组都体现出并购重组效率高、过程稳健、并购重组后企业效益提升显著的特点。

国泰海通：中国资本市场最大规模A+H双边市场吸收合并。自2024年9月5日宣布停牌启动重组至2025年3月14日国泰君安证券换股吸收合并海通证券，并购前后耗时共计191天。国泰海通定位一流投资银行，旨在提高中国金融的全球话语权。合并后的国泰海通2025年一季度营收117.73亿元，同比增长47.48%；归母净利润达122.42亿元，同比增长391.78%。

上海国投和上海科创联合重组：上海市国资委持有的上海科创集团100%股权无偿划入上海国投。重组后的上海国投拥有超千亿管理规模，是目前国内领先的科创投资平台。

三、科创推动高质量发展

在推动科技创新方面，上海在三大方面处于领先：一是作为耐心资本投入资金的体量规模巨大；二是投资领域重点清晰、逻辑明确；三是监管层面多举措创新，以上海方法率先对目前国资在产业领域的投资面临的种种问题给出回答。

1. 巨大规模的耐心资本投入和明确清晰的投资逻辑

上海目前作为耐心资本投入先导产业和未来产业的基金规模已达千亿级别，并且具有明确的投资重点、且在投资倾向上向早期投资、硬科技投资倾斜，进一步强化对于前瞻科技的早期孵化支持。

2. 首创科创层穿透监管，机制创新培育耐心长期资本

上海国资针对科技创新进行了监管机制创新，全国首创科创层监管，对科技领军企业进行政策精准“滴灌”。

对于当前受到广泛关注的助力产业转型升级过程中国资LP的业绩评价问题，上海率先给出了明确的试行办法。上海《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》，作为全国首个省级层面的国资基金考核评价及尽职免责制度文件，旨在推动国有资本成为服务于科技创新的耐心、长期、战略资本。

四、结论

1. 国资平台差异化定位，利于分工助力区域整体产业转型升级。虽然当前部分省市国资平台仍存在同质化现象，但在产业升级的大背景下，同质化的国资平台将基于在服务产业的过程当中不同的功能定位而出现明确的职能划分。因此，对于平台类企业而言，把握好核心能力将至关重要。

2. 并购重组领域呈现两个趋势：①规模化，其目的在于规模做大、优势互补，最终实现创设一流企业，实现高质量发展；②并购基金矩阵化、生态化。对于以上两个趋势，短期来看，可能是目前国内在并购重组领域走在前列的部分地区的做法，但长期来看，这样的并购重组必定带来行业巨头企业，届时其影响力将不再限于区域，而将辐射全国甚至全球，进而重塑产业格局和竞争形态。因此，对于目前尚未进行、正在进行并购重组的企业，挑战已然临近，在此背景下，加速并购重组将不仅仅是资源优化配置的方式，也是企业应对竞争、争创一流的重要途径。

3. 投资领域的评价导向正在转变，对于国资在产业培育和转型升级中的功能性作用正进一步明确和强化。对于国资产业投资平台而言，这意味着投资理念的转变，也对从业者的大局意识、专业能力提出了更高要求。

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