从存量，向未来。

摘要：本文以浙江省首支“国有存量资产盘活基金”为切入点，分析其独特定位——将盘活存量与投向战新与未来产业纳入同一闭环，试图同时回应地方国企存量包袱拖累战新布局的双重压力。文章梳理了存量资产盘活的普遍性挑战，横向对比央企、省级平台与AMC合作序列、副省级城市、市县及工具层面的多元化实践，并就省属集团与平台公司两类主体的应对策略提出建议。

2026年6月12日，浙江省首支"国有存量资产盘活基金"正式落地，由浙江省国有资本运营有限公司（浙资运营）与中国长城资产管理股份有限公司（长城资产）联合发起，据天眼查显示，基金出资额60亿元。

将该基金置于同类探索的坐标系中观察，其特殊性体现在运作逻辑的出发点：基金的三句官方表述——市场化盘活国有存量资产、畅通国有资本流转通道、回收资金重点投向战略性新兴产业与未来产业——构建了"存量资产 → 盘活资金 → 新质资本"的转化闭环。这一闭环定位，反映了浙江国资在存量盘活问题上的一种明确态度：盘活本身不是终点，而是为战新与未来产业腾挪资源的手段。

地方国企当前普遍面临的双重压力是：一方面，存量资产盘活困难，历史权属、债务等问题积压，占用资源也制约考核表现；另一方面，战新与未来产业的投资布局受制于债务率和现金流，想投却难以快速启动。浙江这支基金试图用同一套工具同时回应这两项挑战——存量侧交由"省级平台资产包与AMC专业处置能力"去解决，回收侧的资金定向导入战新产业。这种"化旧为新"的思路，在省级国资运营平台与金融AMC的合作序列中，是一次聚焦于"新旧兼顾"的尝试。

其实，更早以前，上海国盛与长城资产、银河资产合作的"上海国存"系列基金自2023年起已落地运营，在存量运营领域积累了实践经验。浙江基金在其基础上，进一步将回收资金投向战新与未来产业明确作为基金定位，使运作逻辑从"盘活存量"延伸到"盘活服务于新质生产力布局"，体现了同一合作模式在不同阶段、不同区域条件下的演进。

一、存量资产盘活的普遍性挑战

当前，国有企业在存量资产盘活过程中，普遍面临三大层面的结构性挑战。

1. 第一层：资产属性与定价困境。①资产混杂，经营性资产、公益性资产与低效闲置资产在同一集团内并存，导致盘活边界模糊，难以制定统一的盘活策略；②定价两难，资产的账面价值与市场公允价值存在显著偏离。按账面价值挂牌可能导致流拍，按市场价值交易则可能触及"国有资产流失"的合规红线。这一问题的根源在于，现行的审计与评估体系尚未完全适应市场化定价的逻辑。

2. 第二层：能力与工具的局限。①交易对手稀缺，园区、厂房、大宗土地等非标准化资产，合格买家数量有限，市场流动性不足；②盘活工具单一，多数企业仍局限于传统的"资产转让"模式，对REITs、类REITs、资产支持证券（ABS）、委托运营、股权合作等多元化工具的运用尚不充分；③内部动力不足，资产出表可能影响企业的营收规模、资产负债率等关键考核指标，导致内部推动意愿减弱。

3. 第三层：平台公司的特殊压力。①资产特性，城投及平台公司积累了大量的基础设施、土地、保障房及园区类资产，这些资产通常具有低流动性和高账面价值的特点；②能力短板，在定价、交易结构设计、资产运营等方面的专业能力普遍薄弱；③权属复杂性，早期因政策性或历史原因形成的资产，其权属关系更为复杂，增加了盘活的前置成本。

二、浙江模式的结构性创新

浙江基金的核心价值，不在于其规模，而在于其解决了存量盘活中的一个关键结构性矛盾：谁来提供优质资产包，谁来负责专业处置。

从发起方定位与公开披露信息看，基金运作覆盖"投、融、管、退"全链条，退出端明确包括REITs发行、物权转让、股权转让等路径。浙资运营作为省级国资运营平台，已于2024年底率先与杭钢集团、省农发集团、浙大控股集团、省自然资源集团四家省属企业完成资产梳理签约，首批储备存量资产370余项，涵盖股权退出困难、原联建方或抵押相关方无法取得联系、土地房产权属复杂等类型。这批资产构成基金落地后可优先对接的资产包基础。

三、全国存量资产盘活的多元化实践

浙江模式并非孤例。将视野扩展至全国，可以发现存量资产盘活正在形成多层次、多工具的实践图谱。

1. 央企层面的先行探索

2024年7月，中国诚通与中国东方资产联合设立了规模300亿元的"国有企业土地资产盘活专项基金"。该基金由国务院国资委批准，专注于盘活央企持有的存量土地及附属建筑物，覆盖产业园、保租房、战略性新兴产业用地等多种业态。其模式可概括为"政府出政策、国企出资源、基金出资金"，是央企层面首次大规模运用市场化基金工具化解存量土地问题。

2. 省级平台与AMC合作序列的演进

上海国盛集团与长城资产、银河资产、中信金融资产合作的“国存”系列，是目前省级平台与AMC合作的最早样本，其推进节奏带有明显的“试水—扩容”特征。

①国存一号：2023年5月由上海国盛以自有资金投入30亿元率先试水；2024年6月长城资产增资30亿元，基金转为“国盛+长城”双LP结构，规模扩至60亿元。一号已进入项目集中投放期，累计投放约35亿元，落地城投宽庭漕宝路保租房、前滩雍萃46、张江细胞产业园、漕河泾新思大楼等标杆项目；2026年2月一号再以1.3亿元受让上海襄助壹号28%股权，参与张江科学城保租房盘活。

②国存二号：2026年6月1日由国盛携手中信金融资产设立，中信全额认缴30亿元担任LP，国盛资本作为GP仅出资10万元，延续“国盛操盘+AMC全额出资”的分工。

③国存三号：2026年3月27日由国盛联手银河资产设立，银河全额认缴30亿元担任LP。

三年三只，合计募资90亿元，国盛以不足30亿元自有资金撬动超90亿元AMC资本，杠杆倍数约3倍。

3. 副省级城市的平台创新

广州市国资管理集团采取了"2+N"基金化运作模式，通过自身作为基石投资者，搭建"大湾区资产盘活基金"，致力于构建特殊资产的"投、融、管、退"生态圈。这一模式的特点是，由地方国资管理平台自主主导，更适用于资产复杂度高、但国资体量适中的城市。

4. 市县级单位的机制突破

江阴模式：构建了全领域、全链条、全周期的资产监管与盘活体系。通过分类施策和金融赋能，将废弃粮站改造为公共空间，将老旧厂区转型为科创园区，并积极探索水权、知识产权、数据资产的资本化路径。

蚌埠模式：针对司法拍卖多次流拍的闲置工业用地，由区属平台公司作为战略投资人介入，以低于市场化的成本获取资产，并成功引入大型产业项目，实现了"行政协调、市场竞价、平台承接"的协同效应。

5. 工具层面的丰富应用

不动产投资信托基金（REITs）：2026年6月18日，首批4单商业不动产REITs于上交所上市，合计募资规模突破200亿元，标志着商业不动产资产证券化通道正式打通。此举为持有大量商业不动产、产业园区、仓储物流等资产的国有企业，提供了一条标准化的退出与资金回收路径。

资产支持证券（ABS）：安徽省黄山市国有资本运营控股集团有限公司发行了省内首单供水收费收益权ABS，将基础设施的未来现金流转化为标准化金融产品。

国资并购：安徽省、江苏省等地国资密集参与上市公司控制权收购，将盘活回收的资金用于控股上市公司，进而服务于产业链招商，形成了"存量变现—资本注入—产业控制"的高阶路径。

6. 产业导入的价值重塑

广州产投集团将始建于1935年的旧发电厂，按照"工改工"模式进行改造，定位为新能源与新科技产业载体，实现了从"房东"到"股东与合作伙伴"的角色转变。越秀集团的iPARK粤港智谷项目，则将存量载体与高校科研成果转化相结合，实现了资产盘活与产业导入的同步推进。

四、浙江试验的战略启示

浙江基金的出现，连同上述全国范围内的实践，共同揭示了2026年至2027年存量资产盘活领域的几个确定性趋势：

1. 主体多元化：盘活主体正从单一的企业个案，扩展至"省级国资运营平台、央企AMC、副省级国资管理平台"等多层次主体协同——其中省级国资运营平台本身是本轮"两类公司"（国有资本投资公司、国有资本运营公司）改革的载体之一。

2. 工具组合化：基金、REITs、ABS、司法拍卖、数据资产入表、并购重组等工具正在形成一个日益丰富的工具箱。

3. 逻辑升级化：盘活的目标不再局限于"出售变现"，而是转向"价值重塑与产业导入"，回收资金的产业属性越强，对转型定位的支撑越实。

对于两类核心主体，我们的建议如下：

对省属集团与国资运营平台：应将存量资产盘活视为一项系统性工程，而非零散的业务处理。主动进行资产梳理，按照"可盘活、需改造、待剥离"的标准进行分类，提前形成可供对接的资产包。对于股权退出困难、权属复杂等处置难度较高的资产，应充分利用外部专业机构的处置能力，而非独自消化。

对平台公司与城投企业：必须完成从"资产持有者"向"资产运营者与产业投资者"的角色转换。盘活是手段，转型才是目的。回收资金的产业属性越强，对转型定位的支撑越实。在资产盘活之外，如何将回收资源与战新、未来产业的布局节奏相衔接，是平台公司下一阶段需要同步考虑的问题。

五、华智观点

浙江基金以及全国各地的实践表明，"存量盘活基金化"已成为一个明确的趋势。然而，任何金融工具的有效运行，都依赖于三个基础条件的满足：

1. 资产确权的清晰度：复杂的权属关系是盘活的最大障碍，推动一轮系统性的资产确权清理，其价值不亚于基金本身。

2. 定价机制的公允性：建立一套能被审计、纪检、国资监管部门共同认可的市场化定价准则，是解决"不敢盘"问题的根本。

3. 退出通道的通畅性：REITs等标准化退出渠道的成熟度，将直接影响基金的整体运转效率。

此外，基金的闭环定位能否持续见效，还可观察一个指标：回收资金中用于战新与未来产业的比例变化。这一比例与资产盘活的节奏是否匹配，决定了"存量—新质"的闭环是从个案走向常态，还是停留在首单示范。从"盘活"到"产业属性"的绑定，本身是本轮国资改革中"两类公司"改革与存量盘活并列施策的题中应有之义——资产盘活释放的资源，最终要落到产业布局的节奏上，才能被计入转型进度的观察维度。

华智伟业在城投与产投领域拥有多年的服务经验，在存量资产盘点分类、盘活路径设计、REITs对接与申报辅导、基金化盘活方案设计、国资并购与产业导入策划等方面，积累了丰富的实操案例。我们致力于协助国有企业完成从"资产底数梳理"到"路径选择与对接"的全流程工作。

结语

将浙江基金置于全国实践图谱中审视，它既是对过往经验的承接，也是对未来的预示。对于仍在观望的地方国企而言，行动的顺序应当是清晰的：摸清家底、科学分类、选定路径、对接工具。趋势已至，行动宜早。

参考资料

1. 浙江在线，朱承，《浙江首支"国有存量资产盘活基金"落地》，2026-06-13

2. 证券之星（观点网讯），《上海国存盘活二号私募投资基金成立 出资额30亿》，2026-06-02

（仅列出部分参考资料）

·编辑 | 华智伟业全媒体中心